21 november 2002
Oratie prof.dr. J.T.J. Smit
Durfkapitaal en vreemd vermogen
Private equity is een langdurige participatie in ondernemingen waarvan
de aandelen niet op een effectenbeurs worden verhandeld. In de brede
definitie, die prof.dr. Han Smit voor private equity hanteert, staan
twee belangrijke categorieën. De eerste is durfkapitaal, de
participatie in jonge bedrijven die nog niet volgroeid zijn om via de
beurs te kunnen worden verhandeld. De tweede categorie is de leveraged
buy-out: het overnemen van gevestigde bedrijven die worden
gefinancierd met een aanzienlijke lening oftewel vreemd vermogen. Een
investering in private equity kan uiteenlopen van enkele miljoenen
euros tot een leveraged buy-out van vele miljarden, waarbij alle
aandelen van een beursgenoteerde onderneming zijn betrokken. Met het
uitspreken van zijn oratie The Economics of Private Equity op 21
november 2002 aanvaardt Smit zijn ambt als hoogleraar op de
HAL-leerstoel in de faculteit der Economische Wetenschappen van de
Erasmus Universiteit Rotterdam
Smit beperkt zich tot de private overnames van bedrijven met een
bewezen staat van dienst en winstgevendheid. In het verleden waren
activiteiten vooral gericht op herstructurering van inefficiënte
ondernemingen. Recentelijk zien we een nieuwe trend gericht op groei.
Met de groeiende integratie van Europa ontstonden nieuwe pan-Europese
strategieën gericht op synergie. Zo kocht een private equity
investeringsmaatschappij Pearle Benelux in 1996 een belangrijke keten
van Belgische en Nederlandse opticiens, gevolgd door verschillende
bedrijven uit dezelfde sector in Duitsland, Oostenrijk en Italië. Deze
transacties waren onderdeel van een overnamestrategie die bekend staat
als buy-and-build. Daarmee beoogt een private investeringsmaatschappij
een bedrijfstak te consolideren. Kernvaardigheden en efficiëntie
worden vertaald naar overnames op een grotere financiële of
geografische schaal.
Nieuwe trends in de overnamemarkt vragen volgens de hoogleraar om een
uitbreiding van de waarderingsmethoden die het strategisch denkproces
kunnen vormgeven. Een uitgebreide waarderingsbenadering voor een
acquisitiestrategie, introduceert principes van bestaande
geaccepteerde theorieën (denk aan de reële optie- en speltheorie) en
verschaft inzicht in relevante vragen. Zoals: hoe waardevol zijn de
groeimogelijkheden van de onderneming? Is deze groei organisch, door
capaciteitsinvesteringen te realiseren? Of zorgen overnames voor
groei? Hoe zal de bedrijfstak of een andere potentiële koper reageren
op een voorgenomen overname? En in welke mate beïnvloedt dit de prijs
van de overname? Recent onderzoek maakt het mogelijk deze strategische
overwegingen te analyseren op een meer formele en rigoureuze wijze die
consistent is met zowel de economie van de overnamemarkt als de
moderne financiële economische theorie.
Noot voor de pers
Oratie donderdag 21 november , 16.00 uur
Plaats: Woudestein, Aula
Info: bij de hoogleraar, tel. (010) 408 2623
e-mail: jsmit@few.eur.nl
zie ook www.erim.nl
INLINE] INLINE]
Erasmus Universiteit Rotterdam