ROBECO NEDERLAND BV
Rotterdam, 7 januari 2003
PERSBERICHT
World Outlook van Jaap van Duijn:
China wordt motor van de wereldeconomie
China geeft de leiding aan de opbloei van de wereldeconomie in de
huidige Kondratieff cyclus. Dit zei Jaap van Duijn, Chief Investment
Officer van Robeco, op zijn persconferentie over het beursklimaat voor
het jaar 2003. Dit wordt de vijfde beschreven Kondratieff cyclus, die
zich tot ver in deze eeuw zal uitstrekken. Hiervoor waren het Verenigd
Koninkrijk (1e helft 19e eeuw), Continentaal Europa en Oostkust VS (2e
helft 19e eeuw), Verenigde Staten (1e helft 20e eeuw) en Japan (2e
helft 20e eeuw). De Verenigde Staten importeren al meer uit China, dan
uit Japan. China is nu in omvang de zesde economie in de wereld.
Frankrijk zal volgens van Duijn spoedig van de vijfde plaats
verdrongen worden. Het vraagstuk voor beleggers voor de komende tijd
is hoe te profiteren van de groei van China.
Op de kortere termijn verwacht van Duijn niet veel van de economische
ontwikkeling van Europa. Door geringere stijging van de
arbeidsproductiviteit en de lage groei van de beroepsbevolking blijft
de economische groei in Europa structureel achter. De opleving van de
wereldeconomie moet van de VS komen. Engels is de 'lingua economica',
of in ieder geval de 'lingua technologica' geworden. De achterliggende
factor is dat de Engels sprekende landen een sterkere
innovatiegerichtheid tonen en daardoor een hogere productiviteitgroei
hebben. Wereldwijd zien we dat landen als de VS, Canada en Australië
bovengemiddeld presteren. In Europa is er een duidelijk groeiverschil
tussen Continentaal Europa aan de ene kant en de Engelssprekende
landen en Scandinavië aan de andere kant. Leek Nederland tot voor kort
in het peloton van Engels sprekende landen te zitten, nu begint ons
land de aansluiting te missen.
Van Duijn noemt 2002 voor aandelenbeleggers een rampjaar. Het was het
derde achtereenvolgende jaar met een negatief beleggingsresultaat. Dit
was in meer dan 50 jaar niet meer voorgekomen. De conjunctuur werkte
tegen, met als gevolg winstwaarschuwingen en winstdalingen. Hier bleef
het niet bij. Er waren problemen te over, zoals nasleep van de
terreuraanslagen, de boekhoudschandalen, oorlogsdreiging, schadeclaims
en als gevolg van dit alles in de tweede helft van het jaar een sterk
dalende dekkingsgraad van de pensioenfondsen.
Het herstel in de VS eind 2001 was geheel gedreven door 'patriotic
spending' na de aanslagen. De aanpassingen in de economie, de
recessie, waren nog niet voorbij. Na juni zagen we een nieuwe
terugslag, de economie kwam in een luchtzak terecht. Hiermee was de
'double dip' een feit. Van Duijn verwacht dat wij nu om en nabij de
'echte' bodem van de conjunctuur zitten.
In 2002 was de asset-allocatie bepalend voor het beleggingsresultaat.
De correlatie tussen aandelen en obligaties bleef voor het derde
achtereenvolgende jaar negatief. Met andere woorden: lagere lange
rentes bleken geen steun voor aandelenkoersen te zijn. Wellicht zal
aan de 21-jarige 'bull market for bonds' in 2003 een einde komen. Bij
niveaus van om en nabij de 4% is de ruimte voor een verdere daling van
de lange rente namelijk beperkt. De Europese obligatiemarkt heeft nog
het meeste potentieel, gezien de zwakke economie en de nog wat hogere
lange rente in vergelijking met die van de VS.
Het sentiment is op het ogenblik zeer negatief. De middellange termijn
opbrengstramingen zijn sterk naar beneden bijgesteld, ondanks veel
lagere koersniveaus. Vrijwel iedereen verwacht op zijn best een 'bear
market rally'. Effectenhuizen hebben nog nooit zoveel
verkoopaanbevelingen afgegeven. Voor een hogere beurs is winstherstel
nodig. Bij de huidige lage rentes zal de obligatiemarkt weinig tot
geen additionele steun aan aandelenmarkten bieden. Stijging van de
aandelenkoersen zullen daarom gedragen moeten worden door betere
winstvooruitzichten. Die moeten enerzijds komen van voortgaande
efficiencymaatregelen, anderdeels van betere afzet- en
prijsvooruitzichten, kortom van een betere economie.
Desondanks is Van Duijn gematigd optimistisch. Aan het eind van een
recessie zijn mensen namelijk altijd somber, dat is volgens hem niets
nieuws. De productiviteitsgroei in de westerse wereld is door de
digitale revolutie nog steeds hoog. De doelstelling van een inflatie
tussen 0 en 2% hebben we bereikt. De werkloosheid is stukken lager dan
tijdens de recessies van 1980/82 en 1991/93. Het wordt echter een
lange en hobbelige weg naar boven. 2003 zal waarschijnlijk nog niet de
mooie resultaten van het einde van de negentiger jaren laten zien. Het
ergste lijkt in ieder geval achter de rug.
Over Robeco
Robeco biedt producten en diensten aan op het gebied van discretionair
vermogensbeheer en heeft een compleet aanbod van beleggingsfondsen
voor een groot aantal institutionele en particuliere klanten
wereldwijd. Het productaanbod van Robeco omvat Nederlandse en
buitenlandse vastrentende en aandelenbeleggingen (wereldwijd,
regionaal, in specifieke sectoren en landen en in opkomende markten),
evenals gemengde portefeuilles, geldmarktfondsen en alternatieve
beleggingen.
De fondsen voor de particuliere markt worden zowel direct door Robeco
als door andere financiële instellingen verkocht. Een aantal
beleggingsfondsen, inclusief het vlaggenschip Robeco, is genoteerd aan
grote Europese aandelenbeurzen, zoals die van Amsterdam, Parijs,
Frankfurt en Londen.
Robeco bedient haar klanten niet alleen vanuit haar hoofdkantoor in
Rotterdam, maar heeft in Europa ook kantoren in Frankrijk, België,
Luxemburg, Zwitserland, Duitsland en Spanje. In de Verenigde Staten
heeft Robeco kantoren in New York, Chicago en San Francisco (Weiss,
Peck & Greer), Boston (Boston Partners), White Plains (Sage Capital
Management) en Toledo (Harbor Capital Advisors).
Robeco is het onafhankelijk opererende centrum voor vermogensbeheer
binnen de Rabobank Groep. De combinatie van de hoogste
kredietwaardigheidsbeoordeling volgens de belangrijkste internationale
rating agencies en de hoge 'Sustainability Cluster Score' geeft aan
dat de Rabobank haar beleggers, leden, klanten en werknemers sinds
lange tijd grote toegevoegde waarde levert.
Ronald Florisson, Corporate Communications Robeco
010 - 224 28 10
0653 - 831 586
ronald.florisson@robeco.nl
07 jan 03 11:15