(T.A.V.: redactie)
Titel: AEX al overgewaardeerd en ABP premie niet te optimistisch
FiniConsult B.V.
Rubriek: Economie
Datum en tijd: 13-01-2006 12:01
Helvoirt, vrijdag 13 januari 2006 (12.00 uur)
De allerlaatst berekende marktrisicopremie 2006 geeft aan dat:
de AEX al lichtelijk overgewaardeerd is en
de ABP-premie niet onwaarschijnlijk laag.
Finiconsult B.V. deelt mee haar berekeningen van de marktrisicopremie
2006 in Nederland afgerond te hebben. Hieruit blijkt dat de
marktrisicopremie 2006 praktisch ongewijzigd is blijven staan op 4,3% per
ultimo 2005. Dit is een gemiddelde van alle denkbare berekeningen
gebaseerd op de langst beschikbare historie van ontwikkelingen op de
aandelenmarkt in Nederland sinds 1900. De risicovrije rente op 10 jaars
staatsleningen per ultimo 2005 bedroeg 3,2% per ultimo 2005. Conform de
theoretisch zuivere maar praktisch onbewijsbare wereld van de CAPM
theorie betekent dat een rendementseis per ultimo 2005 van 7.5% (4,3+3,2).
Deze 7.5% rendementseis correspondeert met een koers/winstverhouding van
100/7,5 = 13,33. De gemiddelde koers/winstverhouding van alle AEX
fondsen per ultimo 2005 is 14.19. Conform de CAPM theorie die onder meer
aanneemt dat alle beschikbare informatie in de koersen is verwerkt,
betekent dit de AEX al lichtelijk overgewaardeerd zou zijn en niet verder
zou kunnen stijgen.
Bovenstaande rendementseis van 7.5% is gebaseerd op 105 jaar
beursontwikkelingen sinds 1900. De marktrisicopremie gebaseerd op
kortere termijnen bijv. een termijn van 10 jaar is veelal lager en kan
zelfs negatief uitvallen. Dat geeft nog ruimte voor het argument dat de
AEX verder kan stijgen.
Bij de aankondiging van het ABP over de verlaging van haar
pensioenpremie, is het ABP uitgegaan van een gemiddeld rendement op
aandelen incl. private equity van 8%. Het gemiddelde rendement van alle
denkbare lange termijn berekeningsmethodes komt uit op 7,9%. Van de 6
lange termijn berekeningsmethodes komen er 2 gemiddelden uit boven 8%.
De gemiddelde standaarddeviatie van alle berekeningsmethodes is met 3,6%
zo hoog dat ook niet gesteld kan worden .zoals DNB-directeur Witteveen
bijvoorbeeld recentelijk stelde- dat de rendementsveronderstellingen qua
aandelen optimistisch zouden zijn.
Directie
Finiconsult B.V.