Amsterdam, 11 april 2007
Er is veel discussie over hedge fondsen. Enerzijds wordt de discussie
gevoed door het feit dat hedge fondsen de laatste jaren aanzienlijk
zijn gegroeid. Anderzijds bestaan er nog steeds veel misverstanden
over wat hedge fondsen zijn.
Diverse politieke partijen hebben aangegeven zich zorgen te maken over
de rol en de positie van hedge fondsen. Om die reden zal er op 11
april 2007 een rondetafelgesprek in de Tweede Kamer plaatsvinden.
De NVB acht het van groot belang dat de discussie over hedge fondsen
op basis van de juiste informatie wordt gevoerd. Daarom treft u in
deze bijlage (PDF-file) een korte uitleg over hedge fondsen.
De NVB heeft een aantal specifieke opmerkingen die speciale aandacht
verdienen in de discussie over het functioneren van hedge fondsen en
de daaraan verbonden risicos. Hierbij wordt onder meer ingegaan op de
noodzaak van financiële stabiliteit en een goed risicobeheer van hedge
fondsen. De NVB is van mening dat hedge fondsen de ruimte moeten
hebben om hun rol in de financiële markt te kunnen vervullen, echter
zonder dat de financiële stabiliteit in het geding komt.
Aandachtspunten NVB
A. De NVB ondersteunt de ontplooiing van de markt in hedge fondsen
De NVB is van mening dat de opkomst van innovatief kapitaal duidt op
efficiënt werkende financiële markten. Hedge fondsen voorzien de
financiële markten van liquiditeit, mobiliseren risicodragend kapitaal
en houden zich actief bezig met het optimaliseren van het rendement op
hun portefeuilles, wat consequenties kan hebben voor de
rendementseisen die worden gesteld aan ondernemingen waarin zij
beleggen. Daarnaast dragen hedge fondsen bij aan portfolio
diversificatie, betere allocatie van kapitaal (met name in minder
liquide markten) en de totstandkoming van reële prijzen in de markt.
B. De NVB benadrukt de noodzaak van financiële stabiliteit
De stabiliteit van het financiële stelsel en bescherming van het
consumentenbelang moeten in alle gevallen gewaarborgd blijven. Indien
het voornemen bestaat om belangrijke wijzigingen in de structuur van
een bankinstelling aan te brengen, is op grond van bestaande wetgeving
reeds toestemming van de toezichthouder vereist. Indien voorgenomen
wijzigingen in de structuur de stabiliteit en de continuïteit in
gevaar brengen is het de taak van de toezichthouder maatregelen te
nemen. Naar mening van de NVB is het bestaande toezichtinstrumentarium
hiertoe voldoende aanwezig.
Met het oog op de waarborging van de financiële stabiliteit kan het in
het collectieve belang nodig zijn dat voor financiële instellingen op
bepaalde punten afwijkende regels gelden met betrekking tot de
verschaffing van vreemd of eigen vermogen aan hedge fondsen. In dit
verband is van belang dat de bestaande regelgeving al voorziet in een
risicogewogen solvabiliteitsnorm voor banken en in regels ter
voorkoming van risicoconcentratie, met de mogelijkheid voor de
toezichthouder om in te grijpen indien niet aan die solvabiliteitsnorm
of aan die risicoconcentratieregels wordt voldaan. Naar de mening van
de NVB is het toezichtinstrumentarium in dit opzicht adequaat.
C. De NVB pleit voor meer inzicht omtrent het functioneren van hedge
fondsen
Het dient niet uitgesloten te worden dat het optreden van hedge
fondsen kan leiden tot verstorende effecten op de financiële markten.
Daarbij speelt onder andere de zorg voor gelijkheid en
gelijktijdigheid van verspreiding van koersgevoelige informatie en
voorts het verschijnsel dat met veel vreemd vermogen gefinancierde
hedge fondsen in een situatie kunnen komen dat zij gedwongen worden
tot grootschalige liquidatie van ingenomen posities, waardoor de
prijsvorming op de financiële markten kan worden verstoord.
In dit verband steunt de NVB dan ook het onderzoek in het kader van de
G8 over de wenselijkheid van meer inzicht, ondermeer inzake
portfolioposities. Wel dient hierbij rekening te worden gehouden met
concurrentiegevoeligheid. Afhankelijk van de uitkomsten van dit
onderzoek zou uiteindelijk nader bepaald moeten worden welke
waarborgen hiertoe het meest passende instrumentarium biedt.
D. De NVB acht een goed risicobeheer van groot belang
De NVB is van mening dat onder toezichtstaande instellingen zich
voldoende bewust dienen te zijn van de mogelijke risicos voortvloeiend
uit de financiering van hedge fondsen. Banken beschikken echter over
professionele risicobeoordelingmechanismen en op betreffende
uitzettingen zijn de gebruikelijke risicogewogen kapitaalseisen van
toepassing. Bovendien moeten ook prime brokers en andere tegenpartijen
aan de vereisten inzake risicomanagement en due diligence voldoen die
zijn vastgelegd in de capital adequacy richtlijn.
Als hulpmiddel bij de beoordeling van het risicobeheer met betrekking
tot alternatieve beleggingen zoals private equity en hedge fondsen,
heeft DNB een aantal richtinggevende principes opgesteld. Hiermee
wordt beoogd het bewustzijn bij de onder toezichtstaande instellingen
van de mogelijke risicos te vergroten en het belang van prudent
risicobeheer te benadrukken. Door toe te zien op een verantwoord
risicobeheer bij de banken draagt DNB indirect bij aan de beheersing
van de risicos van deze alternatieve beleggingsinstrumenten. DNB geeft
marktpartijen de gelegenheid om tot 1 mei 2007 schriftelijk te
reageren op haar richtinggevende principes.
E. De NVB pleit voor een internationaal level playing field
Hedge fondsen opereren in een internationale omgeving. Om
concurrentieverstoringen te voorkomen is het belangrijk om in de
verschillende jurisdicties dezelfde randvoorwaarden te hebben voor het
functioneren van hedge fondsen. Mocht er, als bijvoorbeeld de uitkomst
van het onderzoek in G8 verband hier aanleiding toe geeft, in de
toekomst behoefte zijn aan maatregelen om de financiële stabiliteit te
garanderen dan is dit alleen zinvol als principes hierover op
internationaal niveau worden afgestemd.
F. De NVB pleit voor een goede balans tussen regelgeving en
zelfregulering
Regelgeving moet voldoende soepel zijn en niet ingaan tegen de rol die
deze fondsen vervullen als alternatief beleggingsinstrument. De
vrijheid van beleggingsbeheerders moet evenmin beperkt worden. Waar
regelgeving te knellend wordt zal, nog meer dan nu al het geval is,
via offshore verplaatsing van hedge fondsen plaatsvinden. Aanvullende
regelgeving zal derhalve een averechts effect hebben.
G. De NVB steunt het onderzoek naar risicos van hedge fondsen voor
particuliere beleggers
Het beleggen in hedge fondsen kan risicos met zich meebrengen die voor
de particuliere belegger niet altijd gemakkelijk te doorgronden zijn.
De particuliere belegger komt echter in toenemende mate in aanraking
met hedge fondsen of afgeleiden daarvan (bijv. een fonds van hedge
fondsen). De NVB steunt in dit verband dan ook het onderzoek van de
Europese Commissie waarin wordt onderzocht of er in Europees verband
specifieke gedragsregels moeten worden opgesteld voor
beleggingsondernemingen die hedge fondsen aanbieden aan particuliere
beleggers. De NVB acht het in dit opzicht onwenselijk wanneer
individuele lidstaten eigen regels of aanvullende eisen gaan opleggen
aan hedge fondsen.
---
------------------------
Nederlandse Vereniging van Banken