PNO media
Financieel kwartaalbericht, derde kwartaal 2008
Hoofdpunten
· De dekkingsgraad per 30 september 2008 is uitgekomen op 105,4%. Begin 2008
was deze 121,6%
· Het rendement op beleggingen voor het derde kwartaal bedraagt -5,8% inclusief
valutaresultaat
· De kredietcrisis heeft grote impact op de rendementen. Vooral aandelen (-8,6%)
en grondstoffen (-20,1%) zijn hard gedaald. Vastgoed (1,4%) dempte het
negatieve effect
Hilversum, 23 oktober 2008- In het derde kwartaal van 2008 hebben de financiële
markten een van de meest turbulente periodes van de laatste decennia meegemaakt.
Wat begon als een probleem op de Amerikaanse hypothekenmarkt heeft zich verspreid
tot een wereldwijde crisis op de financiële markten. In de VS zijn banken als Lehman
Brothers, Bear Stearns en hypotheekgiganten als Freddy Mac en Fanny Mae ofwel failliet
gegaan of door overheidsinterventie gered. Ook in Europa zijn banken door de overheid
genationaliseerd, met Fortis/ABN AMRO als meest prominente voorbeeld. Om een
(bancaire) systeemcrisis te voorkomen hebben overheden van Europa en de Verenigde
Staten een reeks van vergaande maatregelen getroffen. Zo zijn er directe
kapitaalinjecties in de banken gedaan, zijn er garanties afgegeven op interbancaire
kredieten en is het depositogarantiestelsel aanzienlijk verhoogd. Dit alles om het
vertrouwen in het financiële systeem te herstellen.
Ontwikkeling financiële positie
3e kwartaal 2008 2008
Kapitaaldekkingsgraad op basis van marktrente (%)
Aanvang periode 116,4 121,6
30 september 2008 105,4 105,4
Ontwikkeling veroorzaakt door (%):
Rendement beleggingen -5,8 -10,9
Rendement aandelenderivaten 1,2 2,0
Rendement rentederivaten 1,2 1,0
Rendement verplichtingen -5,9 -5,5
Rendement overige -0,2 0,1
Fondsrendement -9,5 -13,3
De vertrouwenscrisis heeft grote gevolgen gehad voor de financiële positie van het
pensioenfonds. Zo is de dekkingsgraad ultimo derde kwartaal gedaald tot 105,4%. Dit
werd met name veroorzaakt door de grote daling van de beleggingsportefeuille. Het
rendement hierop was in derde kwartaal -5,8% inclusief valutaresultaat. De
verplichtingen daalden met -5,9%, wat werd veroorzaakt door een daling van de
swaprente. De voor pensioenfondsen belangrijke 30-jaars swaprente daalde in het derde
kwartaal van 4,97% naar 4,53%.
Naast de beleggingsportefeuille heeft PNO Media een uitgebreide strategische
derivatenportefeuille. De strategie van deze portefeuille is er op gericht het neerwaarts
risico te reduceren. In de huidige neergaande markten bewijzen de derivatenstrategieën
hun waarde. De daling van de dekkingsgraad is hierdoor minder dan wanneer deze
strategieën niet aanwezig zouden zijn. In het derde kwartaal was het rendement op de
aandelenderivaten en op de rentederivaten in totaal 2,4%.
Rendement beleggingsportefeuille
rendement benchmark rendement benchmark
3e kwartaal 2008 3e kwartaal 2008 ytd ytd
Rendementen (%)
Aandelen -8,6 -5,9 -23,8 -23,1
Vastrentende waarden 0,5 1,7 -1,5 0,5
Vastgoed 1,4 0,5 2,7 0,2
Private Equity 0,8 2,5 2,3 7,7
Infrastructuur 0,4 1,4 2,7 4,3
Grondstoffen -20,1 -19,9 4,6 5,1
Rendement voor beleggingskosten en valuta- -3,1 -2,0 -9,9 -9,1
afdekking
Rendement na beleggingskosten en valuta- -5,8 -4,6 -10,9 -9,9
afdekking
De beleggingsportefeuille van PNO Media kan zich niet onttrekken aan de ontwikkelingen
op de financiële markten. Het rendement op de beleggingsportefeuille was over het derde
kwartaal -5,8% inclusief valutaresultaat. De eerste negen maanden van 2008 was het
rendement -10,9% inclusief valutaresultaat.
De wereldwijde malaise op de beurzen zorgde ervoor dat in het derde kwartaal de
categorie aandelen een fors negatief rendement behaalde van -8,6%%. De categorie
vastrentende waarden behaalde een rendement van 0,5%. Het rendement op private
equity was 0,8% en op grondstoffen -20,1%. De categorie vastgoed behaalde een
rendement van 1,4% en infrastructuur 0,4%.
Het valutaresultaat van de dollar was sterk positief en is onderdeel van de
rendementscijfers. Vanwege het beleid om de dollar standaard af te dekken heeft dat dit
keer voor een negatieve bijdrage van 2,5% op de valutaderivaten opgeleverd wat de
appreciatie weer neutraliseert.
Risico beheermaatregelen
In het derde kwartaal heeft PNO media een aantal maatregelen genomen om de risico's
van het fonds te reduceren, zoals;
· PNO Media is volledig gestopt met het uitlenen van aandelen. In januari van dit
jaar was al eerder de beslissing genomen om niet meer gebruik te maken van
cash onderpand maar alleen nog maar van onderpand in stukken. Dit om het
inherente koersrisico dat in cash onderpand zit te vermijden. Cash onderpand
wordt namelijk door de bewaarbanken belegd in geldmarktfondsen
· PNO Media hanteert een strikt beleid om het tegenpartijrisico te reduceren. Met
alle partijen waarbij aandelen- en rentederivaten zijn afgesloten is een
overeenkomst van onderpand afgesloten. Dit zorgt ervoor dat bij een default van
een van de tegenpartijen er waarborgen aanwezig zijn in geval er sprake is van
positieve waarde van de derivaten voor PNO Media. In het derde kwartaal zijn de
waarborgen verder versterkt
· Net als de meeste grote beleggers heeft ook PNO Media posities in Lehman
Brothers, Merrill Lynch en AIG en in Fanny Mae en Freddy Mac die eerder al in de
problemen kwamen. Door goede spreiding over de kernmarkten aandelen,
vastrentende waarden en alternatives, en binnen deze kernmarkten naar
verschillende typen mandaten, is de impact van het specifieke risico
(debiteurenrisico) op de beleggingen van PNO Media tot op heden
verwaarloosbaar klein
· In juni is de bescherming op de rente verbeterd door het aanpassen van de rente
swaption constructie. Gevolg hiervan is dat de bescherming bij een daling van de
rente reeds bij een hoger niveau begint
· In oktober is de bescherming op de rente uitgebreid door het kopen van
renteswaps. Met deze transactie is er een bodem gelegd op de totale
verplichtingen en de vastrentende beleggingen.