College van Beroep voor het bedrijfsleven
CBb stelt prejudiciële vragen over Richtlijn Marktmisbruik
De Autoriteit Financiële Markten (AFM) heeft een boete opgelegd aan
een handelshuis in effecten wegens overtreding van artikel 46b, eerste
lid, aanhef en onder b van de Wet Toezicht effectenverkeer, waarin een
verbod staat om een transactie of handelsorder in effecten te
verrichten of te bewerkstelligen teneinde de koers van die effecten op
een kunstmatig niveau te houden (thans artikel 5.58, eerste lid, onder
b van de Wet op het financieel toezicht). Het handelshuis had, nadat
het uit een openbare bron had vernomen dat voor een bepaald aandeel
een "stop-loss order" door een marktpartij was gegeven, een grote
verkooporder voor dat aandeel gegeven, waardoor de koers zakte en de
`stop-loss order"werd geactiveerd. Daardoor kwamen er nog veel meer
aandelen op de markt en daalde de koers aanzienlijk verder. Het
handelshuis kocht hierop deze aandelen, op een prijsniveau net boven
de "threshold", het koersniveau waarop de handel zou worden geschorst.
Direct daarna herstelde de koers zich tot het normale niveau.
Het handelshuis stelt in beroep dat haar handelingen niet vallen onder
het wettelijke begrip "houden". De rechtbank legt het begrip "houden"
ruim uit, in die zin dat het ook "brengen" omvat, met een beroep op de
doelstelling van de Richtlijn Marktmisbruik (Richtlijn 2003/6/EG) en
de parlementaire geschiedenis van de nationale wetsbepaling.
In hoger beroep constateert het College dat de Richtlijn Marktmisbruik
volledige harmonisatie beoogt van het regime ten aanzien van
marktmanipulatie. Op basis van vergelijking van een vijftal
taalversies wordt geoordeeld dat onvoldoende duidelijk is of, zonder
in strijd te komen met het rechtszekerheidsbeginsel of het
bepaaldheidsgebod, onder "op een abnormaal of kunstmatig niveau
houden" in de Richtlijn ook het teweegbrengen van koersveranderingen
als in geding is te verstaan. Hierover wordt een vraag voorgelegd aan
het Hof van Justitie EG.
LJ Nummer:
BK2641
Bron: College van Beroep voor het bedrijfsleven
Datum actualiteit: 10 november 2009