EMBARGO TOT VRIJDAG 9 DECEMBER 2005, 16.15 UUR
Er is geen optimaal model voor corporate governance
Oratie prof.dr. Luc Renneboog
Het beste corporate-governancesysteem bestaat niet. Wel kunnen
bestaande systemen worden verbeterd. Zo zouden grootaandeelhouders
zich actiever moeten opstellen en zou er een duidelijkere relatie
moeten zijn tussen honorering van bestuurders en hun prestatie. Ook
het manipuleren van bedrijfsresultaten door het management moet worden
beperkt. Dat betoogt prof. Luc Renneboog in zijn oratie, die hij 9
december uitspreekt.
Een primaire taak van corporate governance is het ondernemen van
disciplinaire acties tegen het management dat verantwoordelijk is voor
zwakke bedrijfsprestaties. Het topmanagement mag dan wel vaak worden
ontslagen als het bedrijfsrendement tegenvalt, maar dat gebeurt
doorgaans wel erg laat, constateert Renneboog: pas als het bedrijf het
aanhoudend slecht blijft doen en verliezen zich opstapelen.
Grootaandeelhouders (zoals institutionele beleggers,
participatiemaatschappijen en families) zijn niet snel geneigd acties
te ondernemen tegen zwak management. En als het management zelf een
groot pakket aandelen bezit, is het volstrekt immuun tegen ontslag,
zelfs al doet het bedrijf het heel slecht.
Een ander corporate-governanceprobleem is het manipuleren van
bedrijfsresultaten door het management. Dat gebeurt bijvoorbeeld door
earnings smoothing, het spreiden van de bedrijfsresultaten door de
tijd heen. Daardoor wordt de relatie tussen de gerapporteerde
resultaten en de echte bedrijfsprestaties niet meer gezien als iets
dubieus. Renneboog vindt dat strikte regels voor de honorering van het
management nodig zijn en dat de interpretatiemogelijkheden van hoe
bepaalde transacties moeten worden geboekt beperkt moeten worden.
Ondertussen lijkt het verband tussen beloning en waardecreatie van de
onderneming (die tot uiting komt in hogere aandelenkoersen) zoek te
zijn: de relatie tussen performance en honorering werkt niet goed. In
een enkel geval krijgt een bestuurder die het niet goed doet inderdaad
een lagere beloning. Maar dat komt, aldus Renneboog, vooral omdat het
management bang is dat de beleggers en de markt de honorering als
schandalig bestempelen en zo het bedrijf stigmatiseren.
Deze problemen kunnen moeilijk tegelijkertijd worden aangepakt, omdat
het moeilijk is 'het beste' corporate-governancemodel te ontwikkelen.
Dat komt omdat corporate governance bestaat uit een groot aantal
mechanismen: de wijze waarop aandelen zijn verdeeld, de structuur van
de markt, beloning van bestuurders, dividendpolitiek, beursregulering
en wet- en regelgeving. Door deze veelheid van factoren heeft elk
corporate-governancesysteem zijn voor- en nadelen.
Een goed corporate-governancesysteem is belangrijk, stelt Renneboog,
maar er is geen uniek model dat beter is dan andere systemen. Wel
kunnen aan de huidige systemen verbeteringen worden aangebracht.
Grootaandeelhouders zouden zich actiever moeten opstellen en er zou
een duidelijke relatie tussen honorering van het management en
waardecreatie moeten komen. Ook het manipuleren van de
bedrijfsresultaten door het management moet, middels strikte regels,
tot het einde behoren.
Prof.dr Luc Renneboog (1966, Aalst, België) studeerde wijsbegeerte
(baccalaureus aan de Katholieke Universiteit Leuven), finance (MBA aan
University of Chicago) en management engineering (MSc aan de
Katholieke Universiteit Leuven). In 1995 promoveerde hij aan
University of London op het proefschrift Ownership, managerial control
and the governance of poorly performing companies listed on the London
and Brussels stock exchanges.
Renneboog doceerde aan de Katholieke Universiteit Leuven, London
Business School, en was gastdocent in Parijs, Madrid, Florence, Oxford
en Venetië. Sinds 2001 is hij werkzaam als hoofddocent aan de
economische faculteit van de Universiteit van Tilburg. Hij is tevens
verbonden aan het Center for Economic Research (CentER) en Tilburg Law
and Economics Center (Tilec). Ook is hij directeur van het programma
Master in Finance van Tias Business School. In 2005 werd hij benoemd
tot hoogleraar Corporate Finance aan de UvT.
Noot voor de pers
Prof.dr. Luc Renneboog spreekt zijn oratie Does corporate governance
matter? uit op vrijdag 9 december 2005, om 16.15 uur in de aula van de
Universiteit van Tilburg (Warandelaan 2 te Tilburg).
Media-exemplaren van de oratie zijn op te vragen bij de Afdeling
Voorlichting en Externe Betrekkingen, tel. 013 466 2000, e-mail:
persberichtuvt@uvt.nl.
Luc Renneboog is te bereiken op tel. 013 466 8210, e-mail:
Luc.Renneboog@uvt.nl.
Persberichten van de UvT staan ook op internet:
www.uvt.nl/persberichten/. Informatie over deskundigen van de UvT,
zie: www.uvt.nl/webwijs/.
Universiteit van Tilburg