KPMG
Buitenland richt zich steeds vaker op beursgenoteerde bedrijven
14 maart 2006
Buitenlandse durfinvesteerders zullen zich in de toekomst steeds vaker
richten op grote Nederlandse beursgenoteerde bedrijven. Door de grote
hoeveelheid beschikbaar kapitaal en het toenemende gebruik van
bancaire financiering bij overnames zullen private equity
investeerders hun blikveld verleggen van private ondernemingen naar
Nederlandse bedrijven met een beursnotering
Door deze financieringsmogelijkheden komen vrijwel alle Nederlandse
beursgenoteerde bedrijven op de radar van financiële kopers. Vooral
bij grotere transacties zullen de kopers in de toekomst een
Angelsaksische achtergrond hebben. Uit onderzoek van KPMG Corporate
Finance blijkt dat de gemiddelde bancaire financiering per private
equity transactie tussen 2002 en 2005 met 50% is toegenomen. In 2002
financierden durfinvesteerders ongeveer vier keer het
bedrijfsresultaat voor afschrijvingen (EBITDA) bancair. Momenteel is
dit bijna zes keer het bedrijfsresultaat voor afschrijvingen. Bij de
grotere transacties van meer dan 1 miljard euro is een bancaire
financiering van meer dan acht keer EBITDA inmiddels geen uitzondering
meer, constateert Jurgen van Breukelen van KPMG Corporate Finance.
Uit het onderzoek van KPMG blijkt voorts dat het verschil in
waardering tussen private Nederlandse bedrijven en beursgenoteerde
ondernemingen steeds kleiner wordt. Van Breukelen: Dit komt tot
uitdrukking in de koers-winstverhoudingen van de bedrijven. De
gemiddelde koers/winstverhouding van AEX-fondsen bedraagt momenteel
16,2 tegenover een gemiddelde koers/winst-verhouding in de Nederlandse
private overnamemarkt van 13,4. Daarmee is de zogenaamde private
company discount gedaald tot slechts 17%. In het verleden bedroeg deze
korting voor niet-beursgenoteerde ondernemingen gemiddeld ongeveer
40%. Al in het segment vanaf 50 miljoen euro transactiewaarde zie je
de afgelopen tijd de waarderingen sterk toenemen. Dit wordt
veroorzaakt door de grote hoeveelheid beschikbaar kapitaal bij private
equity investeerders en versterkt door de toename van bancaire
financiering bij overnames.
Volgens Van Breukelen is door de toegenomen belangstelling voor
Nederlandse bedrijven echter geen sprake van een uitverkoop aan
buitenlandse kopers. Van Breukelen: Uit het onderzoek blijkt dat
buitenlandse investeerders vorig jaar voor eenzelfde bedrag
ondernemingen in Nederland kochten als Nederlandse ondernemingen in
het buitenland. In Nederland zal het aantal fusies en overnames dit
jaar echter fors toenemen. Nu al zijn net zoveel transacties
aangekondigd als in heel 2005 werden afgesloten. Dit duidt erop dat
het klimaat voor fusies en overnames nu echt warmer wordt, wat gepaard
gaat met sterk aantrekkende waarderingen van bedrijven die worden
overgenomen, ook als ze niet beursgenoteerd zijn. De concurrentie in
de markt wordt echter steeds groter. Ondernemingen die willen groeien
door overnames zullen veel vaker te maken krijgen met private equity
partijen die willen meebieden.
Voor nadere informatie: Andy Bellm, telefoon (020) 656 7039
© 2006 KPMG Holding N.V., member of KPMG International, a Swiss
cooperative. All rights reserved.