De Voorzitter van de Tweede Kamer Postbus 90801
der Staten-Generaal 2509 LV Den Haag
Anna van Hannoverstraat 4
Binnenhof 1 A Telefoon (070) 333 44 44
2513 AA S GRAVENHAGE Fax (070) 333 40 33
www.szw.nl
2513AA22XA
Contactpersoon Ons kenmerk AV/PB/2007/20919
Doorkiesnummer Datum 14 september 2007
Onderwerp Toezicht door DNB op beleggingen door
pensioenfondsen in hedgefondsen
Tijdens de behandeling van de Invoerings- en aanpassingswet Pensioenwet is in uw Kamer de
vraag opgeworpen hoe De Nederlandsche Bank NV (verder: DNB) toezicht houdt op
beleggingen door pensioenfondsen in zogenaamde hedgefondsen.
Uit contact met DNB hierover is gebleken dat de toenemende participatie in alternatieve
beleggingen door pensioenfondsen, maar ook door andere financiële ondernemingen, al
langere tijd de aandacht heeft van DNB.
Op basis van de Pensioenwet moeten pensioenfondsen een beleggingsbeleid voeren dat in
overeenstemming is met de prudent-person regel (artikel 135). Er worden dus geen
kwantitatieve beperkingen opgelegd. Beleggingen in hedgefondsen of andere alternatieve
beleggingen kunnen passen binnen de prudent-person regel. Dergelijke beleggingen kunnen
een hoog rendement opleveren en kunnen bijdragen aan een betere risicospreiding van de
totale portefeuille.
Alternatieve beleggingen worden veelal gekenmerkt door een afwijkend risicoprofiel, beperkte
transparantie en illiquiditeit, en vragen om een risicobeheer dat op dat type beleggingen is
toegerust.
Ons kenmerk AV/PB/2007/20919
Het toezicht van DNB gebeurt op basis van een principles based benadering. Een belangrijk
aandachtspunt daarbij is of pensioenfondsen het risicobeheer van hun beleggingen op een
adequate wijze invullen. Als hulpmiddel bij de beoordeling van het risicobeheer van
pensioenfondsen en financiële ondernemingen met betrekking tot alternatieve beleggingen
heeft DNB een aantal uitgangspunten opgesteld. Te verwachten valt dat deze uitgangspunten
bijdragen aan het vergroten van het risicobewustzijn ten aanzien van alternatieve beleggingen.
De uitgangspunten worden gekenmerkt door hun kwalitatieve karakter en zijn recentelijk
vastgesteld als beleidsregel: de beleidsregel houdende uitgangspunten voor de beoordeling van
het risicobeheer van alternatieve beleggingen van financiële ondernemingen en
pensioenfondsen (`Beleidsregel uitgangspunten beoordeling risicobeheer van alternatieve
beleggingen', zie bijlage bij deze brief). DNB heeft hiervan in de Staatscourant van 3 augustus
2007, nr. 148, mededeling gedaan.
Het is aan het pensioenfonds om het risicobeheer op een adequate manier vorm te geven en
aan de wet te voldoen. Dat geldt ook voor het beleggingsbeleid waarbij, in het geval van
pensioenfondsen, het bestuur van het fonds verantwoordelijk is voor het vaststellen van een
adequaat risicoprofiel.
Aan de hand van de uitgangspunten in de Beleidsregel uitgangspunten beoordeling
risicobeheer van alternatieve beleggingen, toetst DNB of het pensioenfonds op een adequate
wijze vorm geeft aan zijn risicobeheer. DNB kijkt daarbij naar proportionaliteit en gaat
risicogebaseerd te werk. Het toezicht zal aansluiten op de specifieke situatie bij een
pensioenfonds en de toezichtsinspanning zal zich daar concentreren waar de kans op en de
impact van problemen het grootst is.
Pensioenfondsen kunnen van de uitgangspunten, zoals door DNB in deze beleidsregel
vastgesteld, gemotiveerd afwijken als de omstandigheden daartoe aanleiding geven. Het
risicobeheer door pensioenfondsen kan zo passender worden ingevuld. Het pensioenfonds zal,
in dialoog, de toezichthouder moeten overtuigen dat het risicobeheer adequaat is ingevuld. Is
dat niet het geval, dan heeft DNB de mogelijkheid om in te grijpen.
---
Ons kenmerk AV/PB/2007/20919
Recentelijk zijn hedgefondsen en andere alternatieve beleggingen in verband gebracht met de
turbulentie op de kapitaalmarkt.
Hoewel de effecten van die recente marktturbulentie naar aanleiding van de ontwikkelingen op
de Amerikaanse sub-prime hypotheekmarkt nog niet volledig zijn uitgekristalliseerd en deze
ook hun weerslag kunnen hebben op het beleggingsresultaat van pensioenfondsen, biedt het
prudent person beginsel en het toezicht daarop door DNB mij vertrouwen dat de sector in staat
zal zijn om de hieruit voortvloeiende risico's, alsmede andere risico's zoals die zich rondom
alternatieve beleggingen kunnen manifesteren, adequaat te beheersen.
De Minister van Sociale Zaken
en Werkgelegenheid,
(J.P.H. Donner)
Bijlage(n):
Beleidsregel uitgangspunten beoordeling risicobeheer van alternatieve beleggingen.
c.c.:
De Voorzitter van de Eerste Kamer der Staten-Generaal
---
Ministerie van Sociale Zaken en Werkgelegenheid