Vereniging van Effectenbezitters
De VEB is opgericht in 1924 en telt inmiddels meer dan 40.000 leden.
Antwoorden Community Call
Nieuwsbericht | 18-09-2007
Herman Paubbruwe, de topman van Koninklijke Brill, heeft de afgelopen
week de vragen van bezoekers van de website van de VEB, Inveztor.nl en
Alex geantwoord. Hieronder het resultaat:
Op uw website lees ik wel het een en ander over wat u uitgeeft, maar
wat voor specialisme (s) heeft Brill nou echt en heeft u veel met
particulieren te maken die bestellen of is het (bijna) alleen zaken
doen met professionals?
Brill specialiseert zich in de publicatie van hoog gespecialiseerd
wetenschappelijk werk in zorgvuldig gekozen vakgebieden binnen de
Geesteswetenschappen, de Natuurwetenschappen en het Internationaal
Recht. De boeken, naslagwerken, collecties en tijdschriften bereiken
een wereldwijd publiek van wetenschappers die vaak op een universiteit
hun onderzoek doen. Wij geven nu nog overwegend op papier uit, maar in
toenemende mate gebeurt dat ook elektronisch. Dat geldt ook voor de
collecties die tot nu toe op microfiche of microfilm werden
uitgebracht. De omzet komt voor 4% direct van particulieren. Indirekt
zal dit percentage wat hoger zijn, omdat een deel van de particulieren
koopt via boekhandels. Toch zal waarschijnlijk wel ten minste 90% bij
bibliotheken terechtkomen, waarvan het overgrote deel opnieuw indirect
verkocht wordt via tijdschriftagenten, inkoopcombinaties van
bibliotheken en zogenaamde verzendboekhandels.
Heeft het bedrijf op dit moment niet veel te weinig schaalgrootte om
(succesvol) wereldwijd te kunnen opereren?
Brill is groot genoeg om een succesvolle groeistrategie te kunnen
realiseren. Schaalvoordelen zijn relatieve waarden in de
uitgeefwereld. Voor Brill geldt dat bij voorbeeld de magazijnen,
orderverwerking en distributie al zijn uitbesteed tegen marktconforme
tarieven. Vrijwel alle bedrijfsprocessen zijn in te kopen. Brill is
ook groot genoeg om een eigen effectieve verkoopstaf aan te houden. In
de IT worden technologisch geavanceerde toepassingen liefst uitbesteed
of ingekocht en er wordt op toegezien dat bij alles standaarden worden
toegepast. Als het even kan worden er geen eigen oplossingen
ontwikkeld. Alleen als het echt om specifieke Brill zaken betreft
zoals het gebruik van bijzondere en kleine talen wordt soms
geïnvesteerd in tijdelijke bedrijfseigen toepassingen. De eigen
omzetgroei en het kralen rijgen zorgt voor schaalvoordelen binnen het
eigen bedrijf. De operationele marge zal zich op basis van de
voorspelde groei dan ook de komende jaren nog verder verbeteren.
Wat is de bestlopende uitgave van Brill? In aantallen is de best
verkochte titel dit jaar de paperback Dead Sea Crolls, welke hoort bij
een reeks tentoonstellingen in de Verenigde Staten en Korea over de
Dode Zee rollen. Dit is wel een bijzondere uitgave met een lage
publieksprijs. Uit het reguliere programma moet Brill's New Pauly, het
meerdelige naslagwerk over de klassieke oudheid worden genoemd. Op het
gebied van het internationaal recht valt de verkoop van de delen van
de Recueil des Cours op. Ook de Index Islamicus en de Encyclopaedia of
Islam behoren tot de grootste omzetdragers als je naar hun totale
levensduur kijkt; de meeste van dit soort seriewerken blijven
jarenlang doorverkopen en hebben een multimediale exploitatie.
De autonome groei lag het afgelopen halfjaar op slechts 3%. Dat is de
helft van de doelstelling van 6%. Wat moet er nog verbeteren? 3% is
niet juist. Wij hebben gemeld dat de autonome groei in het eerste half
jaar 5% bedroeg en dat de dalende dollar daar een licht negatief
effect op heeft gehad. De 6% die wij als richtsnoer voor autonome
groei hanteren is uitdrukkelijk een gemiddelde; er kunnen allerlei
omstandigheden zijn waardoor dat we niet in alle verslagperiodes
precies op dat percentage uitkomen. Brill handhaaft zijn uitspraak dat
de omzet gemiddeld met 30% zal groeien tot en met 2010. Het grootste
deel van deze groei zal autonoom zijn.
De nettowinst is in het eerste halfjaar met bijna 25% gestegen: waarom
heeft u de winstverwachting niet verhoogd? De winst steeg met 22%. Een
aantal kostenposten zal zich in de tweede helft van het jaar
duidelijker manifesteren. In ons halfjaarbericht noemen wij specifiek
de rentekosten en belastingen. Maar ook moet gedacht worden aan hogere
CAO lonen gedurende het jaar, in verband met de recent overeengekomen
nieuwe CAO voor het uitgeverijbedrijf van boeken en tijdschriften.
Brill heeft heel veel eigen vermogen. Hoe kan het dat u per saldo toch
veel meer rente moet betalen dan u ontvangt? Het eigen vermogen
betreft het geplaatst kapitaal en de opgebouwde winsten uit voorgaande
jaren. De kasmiddelen behoren niet tot het eigen vermogen, maar staan
apart op de balans als onderdeel van de vlottende activa. De
kasmiddelen zijn op dit moment kleiner dan de rentedragende schulden.
De rente die ontvangen wordt op eigen kasmiddelen en wordt verkregen
op basis van de achtergestelde lening aan het pensioenfonds is lager
dan de rente die moet worden betaald aan rentedragende schulden. Die
schulden houden verband met de financiering van het werkkapitaal en
acquisities.
Hoe kwetsbaar is Brill voor een dalende dollar? Wordt dit risico
afgedekt? En hoe gevoelig is Brill voor een eventuele recessie in de
VS? Brill dekt de vrije kasstroom uit dollars stelselmatig af met
termijncontracten. In het kader van de resultatenrekening geldt dat
als de dollar in waarde daalt, de marktwaarde van deze contracten
stijgt. Door dit mechanisme wordt de kwetsbaarheid van de
balansposities voor een dalende dollar voor een belangrijk deel
gedempt. Verder worden in toenemende mate en waar mogelijk kosten in
dollars gemaakt. Het eigen kantoor in Boston helpt operationele
processen wereldwijd te spreiden. In de verkoop is Brill tot nu toe in
staat het dollarrisico te verdisconteren in de prijzen voor de
Amerikaanse markt. Bibliotheken daar zijn tot op zekere hoogte gewend
aan de schommeling van de valuta en Brill heeft een zeer consistent en
transparant prijsbeleid in dollars.
Recessies lijken zich niet rechtstreeks te vertalen in de
aankoopbudgetten van bibliotheken. Dat geldt ook voor politieke
wijzigingen. De academische markt is tamelijk stabiel en het bestaan
van endowments, legaten en grote eigen vermogens van instellingen
draagt daaraan bij.
Heeft u plannen, gezien de sterke balans, om eigen aandelen in te
kopen?
Deze plannen zijn er niet en het bestuur staat ook niet te springen om
zich in een toch al enigszins beperkte handel te mengen. Ongeveer vier
vijfde van de certificaathouders kiest voor stockdividend dus is de
verwatering kennelijk voor hen een gering nadeel ten opzichte van de
mogelijkheid het aantal certificaten uit te breiden. De sterke balans
maakt het overigens goed mogelijk leningen aan te trekken als dat
nodig is.
Wanneer gaat Brill de certificering opheffen?
Omdat Brill een kleine, zeer specialistische en goed renderende
uitgeverij is, wordt bescherming tegen onvriendelijke overnames
noodzakelijk geacht. Brill is in dat licht niet voornemens de
certificering op te heffen en zeker niet nu de wetgever zich zo
uitdrukkelijk heeft uitgesproken voor handhaving van dit instrument
als tijdelijke beschermingsmaatregel. Het verschaft het onafhankelijke
bestuur van het administratiekantoor een middel tijd en ruimte te
scheppen om tot een goede afweging te komen van alle voor de
onderneming belangrijke aspecten. Het is algemeen bekend dat de
beschermende werking alleen een tijdelijk karakter zal kunnen hebben.
Voor de goede orde; het bestuur van de onderneming heeft geen enkele
zeggenschap over het bestuur van het administratiekantoor.
In het verleden bent u wel eens benaderd door bedrijven om over een
overname van Brill te praten: dat was nooit echt serieus volgens u.
Heeft u de afgelopen maanden ook niet-serieuze gesprekken daarover
gevoerd?
In de relatief kleine wereld van de wetenschappelijke uitgeverij
waarin iedereen elkaar kent komen aftastende gesprekkende regelmatig
voor. Ook Brill is een actieve speler!
Wij hebben eerder gezegd dat het nooit "menens" is geweest. Wij
behandelen in beginsel elk gesprek waarin belangstelling voor vormen
van samenwerking wordt geuit als zeer serieus en zullen daar dan ook
altijd serieus op reageren. Indien er een naar het oordeel van het
bestuur serieus overnamevoorstel ligt dat in het belang van de
onderneming werkt, dan zal daar uiteraard melding van worden gedaan.
Hoe verloopt de samenwerking met Google? Kunt u kwantificeren wat dit
het bedrijf nu concreet oplevert?
De samenwerking verloopt tot Brill's voordeel. Brill heeft ervoor
gekozen om in een zeer vroeg stadium de samenwerking met Google aan te
gaan, in het bijzonder in hun Google Book Search programma. Hierbij
wordt de inhoud van onze boekbestanden, deels digitaal aangeleverd en
deels door Google van papier gescand, ontsloten voor zoekmachines en
(in beperkte mate) doorbladerbaar gemaakt. De missie die Google volgt
om informatie digitaal ontsluitbaar te maken, sluit daarbij goed aan
bij de bedrijfsfilosofie van Brill en de missie die Brill heeft jegens
zijn auteurs, namelijk een zo groot mogelijke vindbaarheid van content
te realiseren.
Sinds zomer 2005 zijn bijna 6500 titels bij Google aangeleverd. Ons
streven is ongeveer 95% van ons leverbare boekenprogramma in Google
Book Search beschikbaar te hebben. Met woordenboeken en dergelijke
zijn we nog voorzichtig. De bezoekersgegevens zijn indrukwekkend. In
de eerste twee jaar hebben bijna 3 miljoen bezoekers onze titels
gevonden via Google Book Search, waarbij ongeveer 1% (zo'n 27.000
bezoekers) geclickt heeft naar de verkoop- en titelinformatie
(zogenaamde Buy This Book-links). Een derde hiervan kwam op de Brill
website kijken. Specifieke rendementsgegevens zijn moeilijk te
achterhalen, ook omdat uiteindelijke verkoop in grote mate via derden
of de bibliotheek verloopt. Brill is er echter van overtuigd dat onze
deelname aan Google Book Search zeker heeft bijgedragen aan een
stijging van de verkopen, met name van reeds oudere titels. Overigens
zoekt Brill nadrukkelijk de samenwerking op met diverse andere
partners om vergelijkbare projecten op te zetten. Zo participeren we
onder meer in het 'Search Inside The Book'-programma van Amazon, dat
eveneens een deel van de inhoud van boeken zichtbaar maakt voor
potentiële klanten.
U bent als ik goed ben geïnformeerd ook actief in China: ligt daar
geen (potentieel) gigantische afzetmarkt braak?
Er ligt in China inderdaad een grote afzetmarkt en Brill is daar ook
actief. De fase waarin China zich nu bevindt brengt met zich mee dat
er vooral interesse is op gebieden als natuurwetenschappen, techniek,
maar toch ook internationaal recht, Engelse taalbeheersing etc. . De
globalisering die op dit moment in China plaats vindt brengt met zich
mee dat de mogelijkheden voor uitgevers in China groeien. Het valt
daarbij te verwachten dat de eigen cultuur en lange historie een
belangrijker wordende plek zal krijgen en Brill heeft op dit terrein
al een grote en lang geleden gevestigde reputatie. De combinatie van
nieuwe mogelijkheden en unieke reputatie maakt China als afzetmarkt
voor Brill bijzonder interessant. We zien dat sommige van onze fondsen
in China nu al significant hogere omzetten maken. Dat begon bij
natuurwetenschappen, daarna internationaal recht, maar nu ook in
toenemende mate de geesteswetenschappen.
We zijn ons ervan bewust dat `voet aan de grond krijgen' in China een
langere termijnproject is. Goede en langdurende relaties zijn daarbij
van wezenlijk belang. Vandaar nu al de samenwerking en regelmatige
contacten over en weer met toonaangevende auteurs en uitgeverijen op
onze terreinen. Tijdens de recente deelname aan de Beijing Book Fair,
eind augustus jl., zijn samenwerkingsovereenkomsten getekend met de
Chinese Academy of Social Sciences en Peking University Press, twee
zeer toonaangevende research instellingen. De eerste op het terrein
van hedendaags China, de tweede met een grote traditie in de
humaniora.
Brill is bij veel beleggers niet zo heel bekend. Heeft u ook concrete
plannen om daar iets aan te doen?
Wij maken graag opnieuw gebruik van dit initiatief van Inveztor. Ook
van andere mogelijkheden om aandacht voor het fonds te krijgen maken
wij gebruik, zoals recent het verslag van onze activiteiten in China
in het Financieel Dagblad van 8 september jl. Wij letten er echter wel
op dat wij alleen de aandacht van de media zoeken als er werkelijk
iets te melden valt. Verder organiseren wij open dagen en
bijeenkomsten in huis. De eerstvolgende is op 20 september waar wij
graag vertellen over lopende en komende projecten. Lanceringen van
nieuwe boeken en gerichte sponsoring passen bij deze bestendige
aanpak. Brill mikt vooral op lange termijn beleggers die graag willen
weten hoe we ons geld verdienen en daar plezier in hebben.
Ik vind uw website niet zo gebruikersvriendelijk. Krijgt u daar vaker
opmerkingen over en zoja, heeft u concrete plannen dit te verbeteren?
Voor een internationaal opererend bedrijf als Brill is de website als
communicatiekanaal van grote waarde en dat wordt vertaald in continue
aandacht en streven naar verbetering van de dienstverlening. Brill
heeft bij de inzet van de website te maken met verschillende
doelgroepen met elk hun specifieke informatiebehoeften. Denk
bijvoorbeeld aan een potentiële auteur, die graag wil weten waarom en
hoe hij een manuscript bij Brill kan indienen maar ook geïnteresseerd
is in alle nieuwe uitgaven op zijn vakgebied. De klant die een boek
zoekt heeft weer andere eisen dan de financieel geïnteresseerde. Wij
zien duidelijke mogelijkheden tot verbetering op korte termijn en
zullen deze in de loop van het jaar implementeren. Overigens is het
onze overtuiging dat een website altijd wel 'work in progress' zal
blijven. Dit heeft te maken met technologische vooruitgang maar ook
met de belangen die het bedrijf ziet en veranderende gedragspatronen
bij de gekozen doelgroepen waar we ons op richten.
U zult waarschijnlijk niets over de hoogte van de aandelenkoers willen
zeggen, maar waarom zouden volgens u beleggers aandelen Brill moeten
hebben?
De koers van het aandeel Brill ontwikkelt zich de laatste jaren in
lijn met de gunstige groei van de onderneming. Het dividend is
gebaseerd op een pay-out ratio van 50%. Door de gekozen
uitgeefstrategie, de grote en lang gevestigde reputatie in een aantal
marktnissen, het behoorlijk ontwikkelde bestanddeel vervolgomzet èn
het feit dat heel veel uitgaven in eigen beheer zijn ontwikkeld is er
een beperkt risico. Voor een langere termijn belegger biedt het
aandeel Brill daardoor naar onze verwachting een mooi rendement en
hopelijk in alle opzichten veel plezier.